天风证券：看好新势力整车中短期来自于Beta的反弹 非议理想汽车-W

天吹新公司股票公开发表调查报告称，大失所望全因集装箱之中短期来自于Beta的震荡，主要关注点为方针、生产成本、疫后停滞不以前等偷偷地来的变化。本年度来自于基本面的拐点该行并不认为主要分两个阶段去看，第一个是来自春节后的旅行车订单，即非典型肺炎缓解后商品者的购车需求应该稳固，Q1Q2上半年看到大量旅行车的公开发表与合上，第二个则是Q3后，随着车款产能骑行的数目效应，或偷偷地来的资本端的提极高。

投资建议：大失所望平庸卡车-W(02015)的成长性与随着数目效应率先展露出来的盈利战斗能力，并不认为平庸拥有稳固且竞争力强的产品图谱、更好的成本管理战斗能力。在疫后停滞不以前、商品与社会发展缓慢维持和似乎的地方方针合上抑制需求的背景下，新公司本年度上半年呈现出极高于年初内的增长速度，且盈利战斗能力或随数目效应不断提极高。建议紧密关注平庸本年度三款轿车的订单、卖出和产能骑行，建议关注平庸卡车。

天吹新公司股票主要论据如下：

结构上净资产以前瞻–22Q4利润低价预料小幅下调，Non-gaap资本较急剧下调：利润在新游戏平台轿车下线后确保极高增加，Non-gaap净资本加速下第。

截至2年初15号，亿万富翁恰当预料22Q4利润176亿元，累计66%;萨摩率回升至21.6%(Q3因为平庸ONE存货拨备以及车零买卖承诺损失，萨摩下滑至12.7%)，Non-gaap净资本恰当预料3.74亿元。相比于12年初亿万富翁恰当预料，22Q4利润小幅下调1%，萨摩从20%下调至21.6%，Non-gaap净资本则从2.7亿较急剧下调至3.7亿元，下调37%。

卖出情况-Q4集装箱低价因非典型肺炎实颓势，平庸Q4共订购46319台，L系列爆款已验证：12年初平庸订购量21233台，符合此以前新公司给下的2.0-2.3万台的必需，同时创新公司最极高单年初订购记录，也是全因集装箱之中最快借助于单年初订购多达2万的品牌。旅行车L9和L8自Q4下线以来分别创下9-12年初之中国大型SUV卖出冠军和12年初之中大型SUV卖出冠军，爆款周期性的背后是强大产品力和品牌力的之上，验证该行年初内7年初广度报告之中的论据。详见《平庸卡车-从One和L9的产品产略看平庸未来双游戏平台的增量》。Q4来自平庸旅行车卖出的极高增长速度同样验证了其产能骑行战斗能力与较强供应链管理战斗能力。

盈利情况–预依此Q4萨摩回升，在旅行车下线后首个季度即借助于Non-gaap盈利：该行预依此L9在新游戏平台和46万的价格偷偷地基础上具备更极高的萨摩紧致，随着L9Bell8的极高效产能骑行，萨摩上半年短时间内维持至此以前水平21%，愿景23e还有持续提升的紧致。该行预依此总支出为39.1亿元，累计增加66%;其之中研发支出为20.7亿元，累计增加68%;销售支出的增加来自于新门店以及旅行车的推出，预依此18.4亿元，累计增加61%。该行预依此23年平庸仍会加大研发端的投入，预依此投入多达100亿元的研发支出，销售支出端因为旅行车和门店会持续上升，但销售支出率或呈下降态势。

23年愿景：平庸于2年初8号正式公开发表L7，三个配置air、pro、max完整伸展30-40万的价格区间，之中大型5座suv依此位于更年轻的2-3口之家的商品群体。基于L9Bell8在22Q4的爆款展现，该行大失所望L7或能踏入之中大型5座SUV紧致Bell智能化的天花板轿车之一，预依此23e卖出10-12万台，单年初卖出破万;L9BellL8该行预依此23e足足卖出为16万台左右，单年初卖出1.2万~1.4万;结构上23e平庸卖出该行预依此26~28万台，对应利润增长速度破百，同时随着x游戏平台旅行车L9、L8、L7的数目效应或能借助于足足Non-gaap净资本下第。

吹险提示：卡车依此价衰减导致的萨摩吹险;本年度旅行车不及预料;本年度新能源行业与方针不及预料等。

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