永吉转债首日暴涨276.16% 可转债不能成为高利贷炒作工具

每经特约评论员 熊锦秋

5月17日大村转债股票，开盘成交量就多达50%，再度停牌，尾盘3分钟复盘后暴调高至276.16%收盘，刷新了历史。对于暴调高因素，市场竞争人士普遍显然是由于该可转债流通盘过小。

根据大村转债出版发行公告，本次大村转债出版发行额度为14586.8万元，先向原股票公司这两项配售，余额在留言板向社会公众股票出版发行，再度向原股票公司这两项配售大村转债0.95809亿元，留言板向一般社会公众股票出版发行0.50059亿元。

按可转债新规，可转债也适用于短线交易系统允许，董监高、大股票公司获得可转债配售后六个月内都不能千张，有新闻界预估，除了被允许转让的可转债，目前大村转债实质流通体量大概是8500万元（85000左手）。从5月17日大村转债作价明细看，集合竞价时作价2543左手，全天作价58081左手，基本上流通金钱被换左手。而到了5月18日，大村转债作价228万左手，换左手率较低多达二三十倍，呈现极度投机者基本特征。

可转债极富股性和债性，股票持有到期后如果日本公司没有私营化、停业等比如说具体情况，就可保本并附加利息，较强盈余保底、上不封顶的基本特征。然而过去市场竞争把可转债这种盈余基本特征可能会神化或夸大，让可转债形成了额外的投机者效益。可转债按照事先四人的转股单价可以叠加为正股，可转债转股普通股率，可视之为卖给可叠加票据并叠加为股票的效率极低直接卖给股票的效率，其计算公式为“转债单价/转股效益-1”。比如某可转债现阶段单价为120元，四人的转股单价为4元，面额100元的可转债可转为25股，正股成交量为4.1元，则转股效益为4.1×25=102.5元，转股普通股率为（120-102.5）/102.5=17%，也可理解为目前可转债单价极低都从在效益17%。

纵观现阶段可转债市场竞争，400多只可转债，只有两三只可转债的普通股率为不胜，绝大多数皆为正普通股，90%的可转债普通股率在10%以上，有的普通股率甚至最少700%，绝大多数可转债单价极低内在效益，充分体现了可转债的投机者特性。

外间显然，可转债投机者效益之所以形成，主要有这么几个因素，一是比如说的交易系统税制，那时候可转债极富股性和债性，但沪深证交所在交易系统税制亦需上皆把可转债视之为票据，实行T+0无限回转交易系统，且无10%调高跌停板允许。

二是股票可转债交易系统无需要缴纳税务。即便今年7月1日施行的《税务依此》，也原则上进行金融机构系统的单位和个人，为税务的企业主，但其中定义的金融机构系统是“股票和以股票为基础的存托有价证券”交易系统，可转债被剔除之外。

三是可转债流通盘小、很难操控曝光。沪深证交所原则上，可转债挂牌股票的一个先决条件是“可转债实质出版发行额不少于5000万元”，另外“可叠加日本公司票据流通面额额度少于3000万元”应以终止交易系统。物以稀为贵，可转债股票或私营化门槛过低，很难诱导市场竞争曝光。

股票日本公司出版发行微型流通盘的可转债，相等于为市场竞争提供了一个让赌客主力极易操控的投机者工具或品种。出版发行可转债一般要向原股票公司配售，大股票公司持股数量多，获配数量也多，也等同于无偿为大股票公司配发较强大量投机者效益的可转债金钱，无端赚取不小共同利益。

为维护市场竞争负责任，而政府可转债投机者使用暴力，外间建议：

首先，改革可转债交易系统税制。在现阶段A股市场竞争，可转债更多体现的是股性而非债性，可转债交易系统税制不应以向票据靠拢，而应以向股票靠拢或趋同，包括实行“T+1”和10%调高跌停板税制。

其次，对可转债交易系统征收税务。《税务依此》定义的金融机构系统仅针对股票及存托有价证券，但可转债都只股性不小，其掀起的投机者恶浪严重影响市场竞争稳定，理应以征收税务。

其三，坏处市场竞争消失微型流通盘可转债。沪深证交所可以原则上，可转债挂牌股票的一个先决条件，是可转债实质出版发行额度不得低于5亿元，如果股票后由于转股等因素，可转债实质流通面额额度少于3亿元，那么就无需终止交易系统并私营化，剩余的可转债要么股票日本公司允许赎回，要么股票自己转股。

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