开源证券：获取老板电器买入评级

2022-02-27开源证券股份有限美国公司吕明对老板电器进行研究并发行了研究分析报告《美国公司文档更新分析报告：坏账计提利空出尽，金龙发言权持续不强化》，本分析报告对老板电器所述转手标准普尔，局限性股价为35.41元。证券之星数据集中心根据近三年发行的研报数据集计算，该研报所作反驳股的盈利预测准确度为96.13%，对该股盈利预测较准的分析师团队为方正证券的薛玉虎。

老板电器(002508)

2021全年盈余的大预期，新兴波罗蜜特别设计二次快速增长，保有“转手”标准普尔

美国公司发行去年周报，2021年原计划实现营收101.48亿(+24.84%)；归母财年13.34亿(-19.66%)。单2021Q4来看，原计划实现营收30.77亿(+22.96%)；归母财年-0.08亿(-101.53%)。坏账计提致去年短期承压，我们调整2021-2023年盈利预测，原计划2021-2023年美国公司财年为13.34/22.40/26.77亿元（原值为19.61/22.28/25.06亿元），也就是说EPS为1.41/2.36/2.82元，局限性股价也就是说PE分列25.2/15.0/12.6倍。慎重考虑工业原料售价趋缓、坏账计提落地、美国公司传统波罗蜜绝对优势明显以及新兴波罗蜜特别设计二次快速增长，大失所望美国公司长期盈余端快速增长和去年恢复，保有“转手”标准普尔不变。

施工通路受物业危险性冲击人均或多或少攀升，电商通路快速放量

分通路看，原计划美国公司零售+创新通路2021年盈余人均20%+，2021Q4盈余人均10%+；施工通路原计划2021年盈余人均极高的单位数，2021Q4盈余下同攀升，我们视为Q4施工通路攀升或系物业危险性冲击下美国公司调整客户本体诱发；电商通路在双十一亮眼表现的特别设计下原计划2021年盈余人均30%+，2021Q4盈余人均50%+。

传统绝对优势波罗蜜发言权不强化，新兴波罗蜜特别设计二次快速增长曲线初步形成

（1）传统波罗蜜绝对优势稳固。2021年“老板系列产品”烟/故称线上比重分列23%/20.92%，下同分别+1.46pct/+2.95pct；烟/故称上地比重分列30.5%/29.3%，下同分别+2.26pct/+3.5pct。（2）新兴波罗蜜快速发展。2021年熟酱汁一体机/极高性能洗碗机上地比重分列34.8%/17.5%，下同分别+2.94pct/+8pct。原计划3月推出集成故称，我们视为集成故称市场认知度已经打开，美国公司有望在不强系列产品力倚靠下实现快速发展。

坏账准备一次性计提落地冲击短期去年，长期恢复可期

2021Q4计提坏账冲击短期去年，慎重考虑15%所得税冲击，还原坏账减值巨大损失后我们原计划2021年财年下同人均大约17%，2021Q4下同人均大约11%，去年基本符合预期。展望2022年，大失所望新兴波罗蜜快速增长+传统波罗蜜比重稳固特别设计盈余快速增长，原计划2022年全年盈余快速增长15%+；工业原料趋缓、坏账计提进行下去年边际改善可期。

危险性提示：新波罗蜜卖出不及预期；工业原料售价持续上涨；物业市场波动等。

该股最近90几天后共有15家管理机构所述标准普尔，转手标准普尔13家，增持标准普尔2家；过去90几天后管理机构目标均价为47.9。证券之星净资产分析基本功能表明，老板电器（002508）好美国公司标准普尔为3.5星，好售价标准普尔为3.5星，净资产综合性标准普尔为3.5星。(标准普尔范围：1 ~ 5星，最极高5星)

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