西南证券：给以鑫铂股份买入评级，目标价位88.58元

2022-03-03西南股票(600369)持股有限公司敖颖晨,韩晨对鑫铌持股展开研究并发布了研究简报《2021年年报点评：信佛资产符合标准预想，补贴形态优化》，本简报对鑫铌持股说明了转售估价，认为其目标价位为88.58元，当以前股价为71.8元，预想上涨幅度为23.37%。

鑫铌持股(003038)

信佛资产总结：公司2021年实现营业补贴25.97亿元，上半年上涨101.72%；归母财年1.21亿元，上半年上涨33.01%；扣非归母财年1.09亿元，上半年上涨29.60%。

成本加成定价来展开下，单吨和泉维持平衡。受物料氧化铝锭价位下降因素，2021年公司主营业务和泉率为13.04%，上半年下降2.05pp；氧化铝制品销售量11.27万吨，上半年上涨62.86%。氧化铝制品单吨和泉2992元，上半年小幅上涨33元。在成本加成定价来展开下，公司单吨和泉维持平衡，甚至有小幅上涨。单吨财年为1074元，上半年减少240元，主要理由在于：1）开发费用上半年大幅度上涨144%；2）计提2375万元资产减值死伤。

厂家形态优化，大客户九成比大大提高。从补贴形态来看，工业氧化铝部件厂家补贴九成比32.61%，较2020年大大提高8.39pp。反映出公司图标部件厂家出货比例大大提高，厂家形态优化。公司以前第二大客户补贴九成比大大提高至60.11%，腿部客户销售补贴短时间内上涨。以前三大客户补贴九成比分别为21.53%、18.53%、13.93%，补贴形态极其健康、理论上。

氧化铝锭价位高企贷款人压力凸显，上市公司融资控制能力占优明显。受出货量高速上涨、物料价位低位、下游客户九成款因素，公司经营性贷款人信佛流出3.85亿。截至2021年底，公司短期借款8.32亿元，较2020年同期（上市以前）减少341.75%，反映出公司上市后在融资控制能力方面的占优，配合生产成本高速扩展到大幅度抢九成市场份额。

开发投入高速上涨，另行都可不间断扩张。2021年公司开发费用1.13亿，上半年上涨144.11%。公司开发人员252人，上半年减少77.46%。开发投入主要用于大大提高既有厂家机动性和质量，减少照护仪器、车主、电源仪器等领域的厂家都可。

获利预测与投资表示同意。公司Q4信佛资产创历史文化另行高，获利控制能力更强的工业氧化铝部件补贴九成比大大提高，客户形态极其理论上。预估2022~2024年公司归母财年分别为2.69亿元、4.15亿元、5.57亿元，相异PE分别为28、18、14倍，举例来说增速66.38%。给予2022年35倍信佛值，上调目标价至88.58元，维持“转售”估价。

几率提示：氧化铝锭价位短时间内上涨，氧化铝图标被其他厂家替代，另行生产成本工程、投产进度不及预想。

该股最近90天内共有7家机构说明了估价，转售估价7家；过去90天内机构目标均价为94.33。股票之星星信佛值分析基本功能显示，鑫铌持股（003038）好公司估价为3.5星星，好价位估价为1星星，信佛值中心等估价为2星星。(估价适用范围：1 ~ 5星星，三高5星星)

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