太平洋：给予登海种业入股评级，目标价位28.52元

2022-04-25所罗门群岛股票控股权有限该公司程晓东对登海种业进行研究课题并发布了研究课题分析报告《修订本书评：马铃薯果实盈利利双升，催生全年盈利渐增》，本分析报告对登海种业说明了减持下调，忽视其目标价位为28.52元，当前股价为22.9元，在短期内下跌幅度为24.54%。

登海种业(002041)

事件：该公司近日发布2021修订本，2021年实现营收11亿元，同增22.2%；归母营业额2.32亿元，同增128.33%；基本每股现金流0.26元。其中单4本季，实现收入5.88亿元，同增24.53%；归母营业额1.16亿元，同增166.27%。我们忽视，盈利略超市场在短期内，书评如下：

马铃薯果实量利双升，催生盈利渐增。2021年，该公司马铃薯果实企业实现营收9.78亿元，占有全部营收的88.89%，同增24.66%；毛利率为38.15%，较上年大大提高了8.61个微幅。收入增加的理由主要有两不足之处：1）受益于河口需求回落和自身厂家较强的恶性发展潜力，登海及先玉两部厂家卖出较上年同类型都有微小大大提高；2）马铃薯生产成本下跌传导至果实，使得厂家生产成本较上年同类型有所下跌。毛利率升高，主要是由于马铃薯果实生产成本成交量超过了成本受惠所致。

多个育种获国审通过，葡萄组合压倒性减慢。2021年，该公司先决条件研发的41个马铃薯育种（还包括“登海1925”等登海两部24个育种、和“先玉1970”等先玉两部5个育种以及“航研8066”等12个育种）获国审通过。此外，还有两个小麦育种（登海202和登海216）分获国审和山东省审通过。我们忽视，随着育种的获批股票，厂家线性将得到有效扩充，该公司将会在果实行业的葡萄组合压倒性将获得进一步减慢。

履约银行存款同增超过5成，预计22年Q1本季盈利继续高增。2021年末，该公司履约银行存款4.91亿元，同增52.96%；履约银行存款突显该该公司预定该公司果实厂家所诱发的款项，履约银行存款的增加将为下亚太区盈利增加打下良好的基础。

该公司是欧美马铃薯种业基本一条龙之一，生物技术自然资源压倒性微小，给予买入下调。该公司是欧美马铃薯种业基本一条龙，市占有率依然位居业内前两位。该公司积聚了丰富的生物技术自然资源，自然资源和葡萄压倒性颇为微小。2020年，中国果实协会从近40年来1.6万多个马铃薯市场推广葡萄中，以单年市场推广辖区和累计市场推广辖区为高效率，评选出20个“荣誉殿堂”级马铃薯葡萄，该公司自育的请于单2号、请于单12号、请于单13号、请于单19号、登海605五个马铃薯葡萄荣膺，是荣膺葡萄最多的该单位。2021年10月底，该公司选育的478、请于107、DH382、DH351、请于52106、8001、515、DH65232马铃薯自交系荣膺第二十九届中国北京种业会议发布的“全中国杰出贡献马铃薯自交系”，占有总数的14.55%。我们看好该公司在马铃薯果实企业不足之处的依然恶性竞争压倒性，给予“减持”下调。预计该公司22/23/24年归母营业额3.18/4.33/5.02亿元。按照24年盈利给予50倍PE，将会12个月底目标价28.52元，距离飞鹰有近30%的三维空间。

风险提示：厂家卖出及生产成本升高不及在短期内

股票之主星网络系统根据近三年发布的研报样本计算，国海股票程一胜研究课题专家设计团队对该股研究课题较为了解，近三年计算准确度方差高达83.43%，其计算2022亚太区分属营业额为盈利1.93亿，根据飞鹰计算的计算PE为104.45。

月所盈利计算明细如下：

该股都只90月内共有11家的机构说明了下调，买入下调6家，减持下调5家；过去90月内的机构目标均价为32.7。股票之主星作价分析辅助工具显示，登海种业（002041）好该公司下调为3主星，好生产成本下调为1.5主星，作价整体下调为2.5主星。(下调范围：1 ~ 5主星，三高5主星)

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