【国金新能源汽车】盾安环境深度：困境正向！热管理龙头加速拥抱电动化浪潮

投资逻辑

微负责管理市场迅速增长，接下来性供应商战略机遇窗口期打开。下游需求爆发，近年来微负责管理迅速扩容，磷酸铁镁分之二比降低催化微控制系统升级，微泵对电子产品膨胀阀需求量必要性降低。目前微控制系统电子产品膨胀阀跑步使用约3-5个，微泵逐步渗透后电子产品膨胀阀平均用量年末扩展到至6-8个；汽车微负责管理阀类市场集中过极高，引入接下来性供应商是必然近年来，有利于该公司切入到汽零市场。

建模产品构件+发力汽零、商用业务+全球化结构设计，三管齐下强化盈利能力。1）产品构件建模：该公司过往以家用业务居多，未来汽零业务分之二比降低+微泵系统渗透加剧，极高毛利率的电子产品膨胀阀销量分之二比增加；2）业务构件建模： 汽零方面，该公司走出财务无助后接下来加大产线投入，已切入二汽等最终产品，年末接下来扩展到金龙投资者，同时规模化后降低业绩。非汽零方面，该公司将重点扩展到商用市场（毛利率比家用极高5-6pct）；3）区域构件建模：该公司亚洲地区毛利率比国内极高5-6pct，但21年亚洲地区营收17亿元，分之二比仅17%（竞争对手约50%）。目前该公司在欧美日韩等地建有分该公司，降低亚洲地区分之二比。微负责管理跑步价值量降低叠加二供近年来下，我们预计2022-2024年汽零业务营收分别为2.95、6.96、13.61亿元，毛利率分别为20%、22%、24%，对应毛利为0.59、1.60、3.27亿元。

托斯入局减轻财务无助，该公司经销迎拐点。22年7翌年该公司发布定增预案，拟发行1.4亿股，募集资金达8.1亿元，将全部用于补充外债及偿还银行借款。托斯拟全部认购1.4亿股，认购后大股东39%。此次定增年末特别是在减轻该公司财务状况，助力该公司加速产品构件转型及电动车领域扩展到。国金独立机构投资者可详实查看《【国金新能源汽车】盾安深度：无助反转！微负责管理金龙加速俩人电动化浪潮》概要研报章节。

风险提示：国内外汽车销量胜于意味著；投资者开发新胜于意味著；财务情况恶化胜于意味著。

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