西南证券：给予三鑫医疗转手评级

2022-04-21西南公司股票股份有限的公司杜向阳对三鑫医疗进行学术研究并发布了学术研究报告《一季报业绩时是预料，境外乙型肝炎针头缓冲器所需放量》，本报告对三鑫医疗得出结论出售估价，举例来说股价为10.36元。

三鑫医疗(300453)

政治事件：的公司发布 2022年一季报， Q1税收 3.2亿元（+30.6%），归母上年 4745万元（+39.4%），扣非归母上年 4677 万元（+53.2%），经营负债 1487 万元（+127%） 。

22Q1业绩时是预料，利润能够继续大幅提高。2022年上半年税收国民制造总值+30.6%，归母上年国民制造总值 39.4%，大于消费市场预料，主要因的公司持续加长肝脏净化厂家消费市场开拓有效地，该厂家税收与日俱增速度，同时境外乙型肝炎针头缓冲器所需增加，针头厂家税收较同期大幅增加接收者化起因。从利润能够看，2022Q1 毛利率为 35.8%（+3.1pp），主要因毛利率较高的乙型肝炎针头类经营范围占去比大幅提高，四费率 16.2%（+1.3pp），其中的销售费用率为 7.2%（-1.7pp），管理费用率 5.9%（+2.7pp），研发费用率 2.9%（+0.7pp），最终归母上年率 14.8%（+0.9pp），利润能够继续大幅提高。

肝脏净化经营范围平稳增长速度，境外乙型肝炎针头缓冲器所需放量。分经营范围来看，肝脏净化厂家深受疫情影响和部分产品价格下跌起因，国民制造总值原计划为 15%~20%，肾脏治疗为ESRD 患者刚需，随着的公司透气缓冲器、肾脏液、肾脏管等两大产品发电量无罪释放，该两大经营范围都未保持平稳增长速度局面；针头厂家税收原计划同比大幅增长速度，主要由于境外乙型肝炎针头缓冲器所需颇高。

肝脏净化经营范围空间大，将会几年业绩增长速度可期。的公司不断提高控股公司子的公司的巳产效能，同时控股肝脏净化缓冲器材专业制造厂商成都威力巳，打造零碎的肝脏净化巳态产业化。我国 ESRD 患者时是过 300万人，2020 年在肾脏人群 69.3万，治疗率太少 1/4，将会随着升幅大幅提高，肾脏耗材消费市场潜在空间都未时是过 300亿元，发电量壮大和消费市场开拓都未支撑的公司该经营范围借助于 30%以上的混和快速增长。

利润假设与企业建议。原计划 2022-2024年归母上年分别为 2、2.6、3.3亿元，对应 EPS 为 0.51、0.65、0.83元，对应 PE 为 20、16、12倍。考虑到的公司在血透领域全产品线布局，且业绩高增长速度，维持“出售”估价。

几率提示：政策几率、新冠乙型肝炎针头缓冲器所需走下坡、市场竞争日益严重。

公司股票之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南公司股票杜向阳学术研究专家团队对该股学术研究相当深入，近三年假设准确度线性为72.13%，其假设2022年度归属上年为利润1.99亿，根据期末换算的假设PE为20.31。

不断更新利润假设明细如下：

该股最近90天内计有2家管理机构得出结论估价，出售估价2家。公司股票之天狼星成交分析用以显示，三鑫医疗（300453）好的公司估价为3天狼星，好价格估价为3天狼星，成交接收者化估价为3天狼星。(估价范围：1 ~ 5天狼星，最多5天狼星)

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