美国经济复苏还是衰落 这是今年市场最大的分歧

p>内政焦虑退坡和行业收益经济总量下滑，将导致周边地区资本和同年薪经济总量的增高，冲击周边地区资本期望。周边地区资本在上周三上半年攀升后，四上半年以来资本仍然高于期望。也就是说贫困人口盈利因为高货币贬值的原因，环比涨幅为负，资本的减缓主要缺少资本率的增加和周边地区股票市场剩。

周边地区资本率6.9%，仍然攀升至霍乱在此之前水平，进一步增高空间较大。周边地区股票市场自2021下半年开始随之比较稳定下来少于2020年3同年的紧接在，边际减缓可用。另外持续高货币贬值给周边地区也就是说贫困人口盈利随之而来压力，一上半年也就是说资本可能继续走偏高，二上半年货币贬值压力大大降低后也就是说资本有望小幅下回落。

平面图3：行业收益领先同年薪盈利约1~2个上半年

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 平面图4：资本率和也就是说贫困人口盈利、支出环比

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 平面图5：周边地区资本股票市场自2021下半年开始较慢速震荡（该单位：十亿美元）

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 年末2021年10同年，耐用品、非耐用品和服务项目分别重建到霍乱在此之前的122%、114%和98.7%。耐用品资本在霍乱期间仍然不必要剩，资本构件将继续偏向服务项目端和非耐用资本品。原计划2022年宾夕法尼亚州资本名义经济总量2.85%。

平面图6：各项也就是说资本与霍乱在此之前水平（2020年2同年）比较

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 平面图7：纽约联储周边地区调查：预见4个同年购入大型新产品的高风险在攀升

的资讯缺少：New York Fed，天寒上市公司研究里心 第三，行业融资开销减缓。

行业融资开销和收益息息方面。霍乱有关的各项供给过期后，三上半年宾夕法尼亚州行业融资开销经济总量减缓。世界各地轻工业心率开始攀升，因此与轻工业PMI方面的设备企业略有攀升。ESG承接背景下，与能源方面度较高的塔楼企业仍显偏高迷。唯独与大信息技术公司方面的知识产有权企业仍在高速减缓，总结出霍乱后行业的K型复苏和马太现像较慢速。我们原计划2022年宾夕法尼亚州非住宅企业上年经济总量大致在2.4%-3.2%二者之间。

投资产品历程了2021年Q1-Q2的攀升后，销售仍然企稳。来年美联储如果加息缩表将才会下陷放贷担保利率，打消部份在短期内的购房主动，投资续库存才会随之而来一定的企业减缓（6%），但地产企业在政治经济里的占比较大（3.5%数），不是主要分歧。

平面图8：融资开销经济总量和融资支出期望攀升

的资讯缺少：Bloomberg，天寒上市公司研究里心 平面图9：唯独知识产有权企业仍在高速减缓

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 平面图10：投资新的开工与也就是说住宅企业

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 政治经济下坠但不偏航。

宾夕法尼亚州的采购与能源和积体电路心率方面，采购和资本是依托两面，除非能源和积体电路等软信息技术发动新的技术心率，否则净采购对政治经济的短期成就相对比较稳定。2022年，得出结论贸易逆顶多较宽，对GDP经济总量成就约0.7%。

结构上而言，原计划2022年宾夕法尼亚州政治经济经济总量将减缓至3%数，高于副标题各家管理机构的得出结论值。但也未偏航的寒险，必须声称宾夕法尼亚州在疫苗和特效药上的信息技术战斗力最强，而且一旦政治萧条也有能力适时发生变化金融产品态度，加大内政支出。其里环比经济总量的紧接在可能显现在二上半年，也就是说资本因货币贬值攀升略有改善，随后政治经济经济总量逐季减缓。

平面图11：2022年宾夕法尼亚州政治经济经济总量得出结论分原地

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 二上半年是宾夕法尼亚州货币贬值增高斜率最较慢的星期。宾夕法尼亚州货币贬值的框架分歧是客户关系松弛和劳动者粮食供应不更好。霍乱致使的原材料成本和运输成本不足将在来年二上半年得不到改观，当在此之前宾夕法尼亚州客户订购星期打算缩短，原材料成本大为提升。一旦客户关系运转成本开始恢复经常性，在此之在此之前因为客户关系松弛而不必要累库的批发商才会趋向大幅增加交付、降价清理库存，困扰客户关系的缺货和货币贬值疑问可能才会转为去库和通缩疑问。

同年薪经济总量与非农医疗保健看出负方面关系，同年薪高热主要是粮食供应疑问。随着霍乱冲击渐行渐远，不足资本消耗，更进一步工业用、休闲娱乐节目、铁路运输等偏高薪医疗保健重建较较慢，2021年12同年同年薪环比经济总量皆有不尽相同层面攀升，预见偏全方位金融业的劳动粮食供应将延续下去重建，同年薪涨幅渐渐较宽。

平面图12：宾夕法尼亚州客户关系标示出大大降低迹象

的资讯缺少：Wind，天寒上市公司研究里心 平面图13：同年薪经济总量环比与非农医疗保健人数环比看出负方面，断定同年薪高热仍是粮食供应疑问

的资讯缺少：Fred，天寒上市公司研究里心 平面图14：货币贬值紧接在在来年1同年，12同年可能攀升至2%

的资讯缺少：Bloomberg，天寒上市公司研究里心 对联储而言，3同年FOMC才内阁会议在此之前（只能看到2同年货币贬值原始数据）并未必定发生变化其对货币贬值担忧的原始数据显现，因此其选择在3同年加息一次的寒险较大，也能避免更进一步货币贬值超期望随之而来的政策失误。

二上半年是联储捕捉到货币贬值、政治经济和医疗保健的星期窗口，相应变更其最终的加息次数和人声。政治经济是受制于联储周内较慢速削减的真实世界疑问，当在此之前世界各地轻工业心率攀升，里国轻工业PMI攀升较早也较较慢，亚洲各国轻工业PMI也处在下行心率，只是层面不尽相同。来年约翰·肯尼迪的政府内政支持者着力增强，宾夕法尼亚州政治经济下坠和货币贬值较慢速下滑才会增加联储在此之后周内加息的不足之处。

因此二上半年开始，联储面对的是货币贬值攀升、政治经济下坠，加息期望可能攀升，联储在削减初期的期望引导不必要，超出也就是说情况，预见期望才会渐渐向真实世界继续工业发展，不必要的加息才会渐渐下紧接经常性，我们认为来年宾夕法尼亚州金融产品才会历程先紧后松的转化。

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