安信国际：维持安踏体育(02020)“转售”评级 目标价168港元

安信国际间发布新闻研究报告称，维持安踏体育比赛(02020)“回购”评级，国际上，第三世界坚持“体育比赛强国”的转型策略，体育比赛赛车场快速增长可期，作为国产国家都由义知名品牌龙头之一的安踏有望优先正因如此于企业快速增长红利，综合考虑，调整2021-2023年EPS至2.80/3.51/4.45元，予22年40倍PE，目标价168港元，较现价有40%的上升生活空间。

安信国际间都由要观点如下：

Q4枯不大改善，年平均表现亮眼

根据21Q4枯情况，安踏都由知名品牌上半年袭港10%-20%段为快速增长(Q3为10%-20%低段快速增长)，远比19年值得一提的是袭港10%-20%高段快速增长;FILA上半年袭港高单位总共快速增长(Q3为中单位总共快速增长)，远比19年值得一提的是快速增长35%-40%;其他知名品牌上半年快速增长30%-35%(Q3为35%-40%快速增长)，远比19年值得一提的是快速增长100%-105%，其中，迪桑特上半年快速增长40%-45%，远比19年值得一提的是快速增长1.6倍;可隆上半年袭港高单位总共快速增长，远比19年值得一提的是快速增长65%。都由知名品牌和FILA在Q4的表现环比不大改善，其他知名品牌增速有轻微加快。

拆分来看，Q4安踏大货上半年袭港10%-20%低段快速增长，安踏变上半年袭港25%-30%低段快速增长，线上上半年快速增长25%-30%;FILA大货线下枯上半年持平，fusion上半年袭港10%-20%低段快速增长，变上半年袭港10%-20%段为快速增长，线上上半年快速增长25%-30%。

年平均来看，安踏都由知名品牌上半年快速增长25%-30%(远比19年值得一提的是袭港10%-20%高段快速增长)，FILA上半年快速增长25%-30%(远比19年值得一提的是快速增长40%-45%)，其他知名品牌上半年快速增长50%-55%(远比19年值得一提的是快速增长105%-110%)，其中迪桑特上半年快速增长近7变成，可隆上半年快速增长；也30%。此外，下半年21年Amer的表现将会好于20年，核心知名品牌在中国的业务顺利开展，3个10亿欧知名品牌的目标定值。

盈喜新闻稿发布新闻，冬奥助力冰雪企业转型

同时，母公司发布新闻盈利预喜新闻稿，下半年下同(不还包括合资母公司母公司亏损)上半年快速增长不少于35%，下同(还包括合资母公司母公司亏损)上半年快速增长不少于45%。都由要理由有：

1)21年SARS对零售店市场的影响攀升，各知名品牌收益远比20年不大反弹，使得控股公司21年年平均期望收入上半年快速增长不少于35%;

2)21年下半年袭港注资；大收入，而20年则袭港注资；大变成本高;

3)下半年jv亏损上半年不大收窄。随着冬奥会的邻近地区，第三世界对于冰雪企业有更多的扶持和鼓励举措，确信对于提早的设计冰雪企业的安踏控股公司来说也将会是一大停滞不前。此外，母公司作为冬奥会公开合作伙伴，赛程期间知名品牌曝光率也将赢取进一步提升，期待各知名品牌持续发力。

危险性提示：业内竞争随之而来;新知名品牌后续转型不及期望等危险性。

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