【国金轻工】思路易斯业绩预告点评：不确定性正逐步减弱，长期增长空间可期

国金研究轻工行业 张杨桓/谢丽媛

事件

7月15日晚，该公司公布2022年半年度业绩标题，该公司2022年H1预计调整后净资本为13.7-16.1亿元，去年同期-53.8%～-46.0%，其中单Q2 调整后净资本为8.2-10.5亿元，去年同期-53.0%～-39.8%。基本业绩基本符合我们预期。

评论

Q2海外收入预计仍务实下降，多考量致资本承压：收入之外，该公司单Q2基本收入环比已有有所改善，但去年同期仍有上升，主要由于欧美国家业务部门下滑较为明显。而海外业务部门之外，该公司海外大零售商Vuse二季度以来市场份额逐月持续增强，根据尼尔森统计，其6月市场份额已达35.5%，环比+0.4pct，逐步形成Vuse的强势表现，预计该公司单Q2海外业务部门依然实现理想下降。资本之外，一之外由于产品结构变化使得毛利率稍稍上升，另一之外由于该公司今年进一步提高对卫生保健、保健浸没领域开发顺利完成，整年规划开发顺利完成较去年增加的大10亿元，预计上半年开发费用已显著增强。

欧美国家新政策假设正移向，Vuse Alto系列通过美国政府PMTA几率较大：欧美国家产品之外，虽然不可否认下半年在水果调料逐步被限制贩售后，该公司欧美国家业务部门担忧仍存，但除税收新政策仍没落地后，基本新政策假设已显著移向，并且在赞成背景下，随着烟草调料产品持续渐进，长期的发展紧致可期。海外业务部门之外，之前该公司代工的NJOY ACE已在4月26日通过PMTA审核，一定程度上表明FDA已证实该公司浸没芯的安全性与减害性，并且该公司大零售商英美烟草Vuse之前已有几款系列产品通过PMTA，基本来看由该公司代工的Vuse Alto系列（其2021年占Vuse收入人口比例的大90%）没来会通过PMTA的几率较大。若Vuse Alto系列最终顺利通过PMTA，该公司海外业务部门的下降确定性将实质性增强，并且逐步形成一次性烟及CBD浸没业务部门，该公司海外下降紧致依然较大。国金管理机构零售商可详细查看《【国金轻工】思摩尔业绩标题点评：假设正逐步移向，长期下降紧致可期》全文研报内容。

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