中银商业银行：给予珀莱雅买入评级

2022-03-10中银国际银行股份有限该公司郝帅,丁凡,郑紫舟对珀莱雅(603605)进行研究并发布了研究通报《大单品接下来冲刺，1-2同年销售可圈可点》，本通报对珀莱雅给出套现打分，当前股价为182.47元。

珀莱雅(603605)

该公司公布1至2同年自营数据，2022年1至2同年支出上涨30%至6.3亿元，归母净利润上涨35%至0.6亿。该公司大单品手段获消费者认可、最初产品线不断热卖，最初产品线牌接下来拓展，未来将会实质性向右，维系套现打分。

要点

大单品矩阵不断非常丰富，1-2同年销售获利可圈可点。2022年1至2同年支出上涨30%至6.3亿元，占总去年拟于支出的69.6%；归母净利润上涨35%至0.6亿，占总去年拟于获利的54.5%。支出的高上涨合而为一要源于：1）原有大单品红宝石三部和双抗三部的接下来冲刺；2）源力机具三部拓展源力机具面霜实质性基础产品线三部矩阵，同三部多产品线同时取得消费者认可；3）最初产品线软式安瓶融于和软式橘瓶VC安瓶的出圈。此外，1-2同年自营数据显示该公司获利国民生产总值高于支出国民生产总值，体现该公司在政府机构试运行工作效率加强显著。

三八安妮节多生产商、多产品线、多平台热卖，原订拟于自营数据接下来可圈可点。2022年三八节活动期间，该公司各生产商销售取得较快上涨，其中，合而为一生产商珀莱雅天家猫官方百货公司成交金额同增200%以上、抖音平台成交金额同增100%以上，勇夺天家猫美妆业TOP5、交通银行美妆TOP1、京东交通银行护肤TOP1。明织女星三部产品线中，早C晚A套组累计销量激7.8万件、双抗融于激16万支、红宝石融于激3.9万支、源力融于激8.5万支。最初产品线牌彩棠方面，GMV同比去年增高400%+，天家猫平台中，多款底妆产品线为例彩妆行业前五，还包括大师修容盘、大师妆前猪、双拼高光以及遮瑕盘。结合1-2同年自营数据和3.8活动期间该公司可圈可点成绩，原订Q1自营获利接下来可圈可点。

该公司合而为一生产商飞速向右，最初产品线牌接下来冲刺，叠加政府机构试运行工作效率接下来降低，未来依旧可期。该公司合而为一生产商除已有大单品三部外，产品线贮备非常丰富，后续将接下来推最初为合而为一生产商的向右上涨带来稳稳驱动力；彩棠产品线三部基础，产品线力已在三八节热卖中取得证照，期待接下来冲刺。此外随着生产商力的降低带动复购率向右，试运行工作效率不断降低，将会带动净利率实质性向右。

总价

当前股本下，原订2021至2023年每股额度分别为3/3.7/4.5元；PE分别为56/45/37倍，维系套现打分。

合而为一要风险

线上流量流失影响销售、大单品拓展不达在短期内、最初产品线牌热卖不及在短期内。

该股最近90同一时间共有22家机构给出打分，套现打分18家，减持打分4家；过往90同一时间机构目标均价为219.09。银行之织女星总价比对工具显示，珀莱雅（603605）好该公司打分为4.5织女星，好价格打分为2.5织女星，总价综合打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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