量化紧缩将摧毁信贷 美联储或许必须提前放弃缩表

美联储已经快速把收益率提高了150个基点，股市正在遵行切肤之痛。然而，真正的苦头要到计量拖垮开始无论如何的时候才就会到来。实情也许假定，不动产负债表的增加也许非常痛苦，以至于有必要思考一下，为什么决策者也许不得不再考虑才刚启动缩表就得对其顺利进行更改。

计量拖垮是一种与加息完全各有不同的羊群。收益率上升就会因素金融市场价格，但它们本身并不就会摧毁金融市场；还有它们只就会让除此以外利息展期或新债发行成本上升。收益率上升打击最大的行业是长年期行业，或者往往更依赖性金融市场扩张的行业，例如汽车、住宅建筑商和零售业。

收益率上升对经济在表面上诱发的因素各有各有不同，但计量拖垮可以让所有船队同时沉船。计量拖垮显然就会消灭收益。

要未确定计量拖垮对经济增长速度就会诱发什么样的因素，我们必须关注金融市场。计量拖垮所消灭的存款是信用创造的基础（尽管美联储疫情时的预防措施把汇丰银行存款率降至0％）。金融市场的增长速度支持供给，而金融市场增长速度的扩张（即金融市场的“加速”）支持供给的波动。

这种理论无论如何的选择性之一就是，汇丰银行持有澳大利亚国债和私人机构票据越多，发放贷款就就会越少。随着美联储增加不动产负债表，他们将就会有动力这么做。

存款消失将对金融市场转变成和金融市场（2.24, 0.00, 0.00％）存量构成压力，进而导致GDP和GDP增速下降。澳大利亚的金融市场总额是GDP的2.8倍，即56万亿美元，是货币基础规模的10倍。当然，并不是所有类型的存款都一模一样；还有有些类型的存款比另一些的流通速度要低得多；还有但在相比较完全，每消灭1美元的货币基础也许摧毁高达10美元的金融市场。

纽约联储称，央行原定未来三年将把不动产负债表增加2.5万亿美元。最糟情景断言是，澳大利亚金融市场规模下降25万亿美元，相当于GDP的130％，这种情景不就会发生，但即使只发生这些数字中的一小部分，也就会对经济增长速度诱发较大的因素。

欧洲央行昨天走出了承认其也许只能按其意愿削减不动产负债表的第一步，原因是货币联盟向外票据利差攀升风险。在澳大利亚，这条“底线”在哪儿也许在金融市场市场竞争寻到端倪。仔细观察金融市场利差，以明了美联储何时需要如期重返计量拖垮这部金融市场粉碎机。预计，货币贬值也许退居其次。

来源:金融界