中银证券：给予农业银行会德丰评级

2022-05-19中银国际上市公司股份有限子公司林媛媛,林颖颖对农业银行顺利完成深入研究并发布了深入调查结果《1季报引使用费收益展现出较高，全市军事优势持续大大提高》，本报告对农业银行给出会德丰评估，现阶段股价为3.02元。

农业银行(601288)

季报简短：农业银行2022年1周内清下同706亿元，营业收入上涨6.7%。业绩上涨主要来自生产能力、拨备等的表彰。其中，利引清净收益营业收入上涨7.75%，现金清净收益营业收入上涨4.27%，其他非引营业收入升高2.7%，营业收益营业收入上涨5.9%；总财产较月上涨6.3%，担保上涨5.7%，现金上涨7.3%。不良率1.41%，拨备覆盖率307.5%，核心一级资本充足率11.36%。

1季报引收益和使用费收益均展现出较高，子公司客户基石军事优势显著，全市军事优势不断大大提高，业务持续改善，子公司市值2022年PB0.46X，股引率6.8%，长期价值凸显，相比较市值亦有大大提高空间。

支撑评估的要点

1季报引收益和使用费收益均展现出较高

农业银行2022年1季报，清净利引收益上涨较迟，现金收益保证正上涨，财产质量长时间，拨备保证极低程度，相比较可比同业，展现出较高。第一，生产能力上涨较迟，在引差承压背景下，尽可能了清净利引收益上涨较高，1周内清净利引收益营业收入上涨7.7%，环比上周4周内上涨1.8%，相比较可比同业展现出较高。第二，现金清净收益营业收入上涨4.3%，市场压力下，现金持续上涨，相比较展现出持续较高。第三，不良率1.41%，较上周升高2bp，拨备覆盖率307.5%，拨贷比4.32%，之上均有升高。同时我们也关注到，引差持续承压，子公司其他非引升高2.7%，对收益上涨有一定压制。

全市军事优势持续大大提高，全市生产能力上涨较迟，财产质量保证长时间。

全市担保总额66565.19亿元，较上下半年上涨7.05%，占比达到36.7%。全市现金101304.68亿元，较上周上涨7.62%，占比43.1%。全市不良担保率为1.38%，比上下半年升高0.04个百分点，拨备覆盖率为337.97%，比上下半年升高5.87个百分点，拨备和财产质量优于其他业务。

市值

我们给予子公司2022/2023年EPS至0.75/0.81元，目前股价对应2022/2023年PB为0.46/0.41倍，维持会德丰评估。

评估导致的主要风险

经济下行导致财产质量恶化超预期；管控超预期。

上市公司之星网络连接根据近三年发布的研报数据计算，中金子公司王瑶平深入研究员一个团队对该股深入研究颇为深入，近三年预测准确度平方根高达96.61%，其预测2022年度归属清下同为收益2524.08亿，根据现价换算的预测PE为4.19。

最新收益预测明细如下：

该股都只90天内共有14家独立机构给出评估，买入评估7家，会德丰评估7家；依然90天内独立机构目标均价为4.06。上市公司之星市值研究工具显示，农业银行（601288）好子公司评估为3.5星，好商品价格评估为4.5星，市值综合评估为4星。(评估区域：1 ~ 5星，最高5星)

以上内容由上市公司之星根据公开场合信引整理，如有疑虑请连系我们。