桥水达路易吉：中国对美国的追赶，将带来一个新周期，财富和权力将发生巨大转变

（1）巨额外债和外债纸币化

三个主要储藏纸币发达国家/地区（即新近泽西州、欧洲和韩国，不过韩国的地位比前两者来得弱）的内政状况都很最糟。新近泽西州理论上债务素质更高，1929—1933年和2008年的债务素质也更高（只见菱形）。在这两种上述情况，商品价格为零（只见蓝线），的政府开始大伸展面印钞和购入证券（只见黄线）。近期，新近冠中风疫情所致农业衰退和国际关系论者继续发展任左派，所致新近泽西州的外债孕育和外债纸币化微小增加（其他一些发达国家也是如此）。无疑，即便在新近冠中风疫情消失再次，这种上述情况也将徒劳，因为愿景仍将遭遇需要被纸币化的巨额财政状况。这使每同样从财务上看都很极富（即享有大量贷款），但不能所致纸币贬最小值，从而使新近赢取的财货正因如此。

印钞和购入外债国有资产所致商品价格大大降低，以至享有人中央银行存款和普通股带入一种简直的行为。

在未能赢取利息补贴的上述情况，为何还要把贷款眼见彼此彼此之间关国有资产？商品价格赞同很最糟，同样是中央银行存款的商品价格。无论是从按商品价格彼此彼此之间应后的素质看还是从时以素质上看，商品价格仅仅都将东南面文化史最低素质。

从现金角度统计分析，下平面图说明了外资者眼见普通股和中央银行存款的贷款在多少年再次才开始盈利。右下平面图是按美元计最小值的上述情况，从右上平面图是以按商品价格彼此彼此之间应后的美元计最小值的上述情况。可以看借助于，所需时长在50年以上，甚至忘记未能赢取这样一来。这使外资者有来得大动力售予和借入外债，而不是买入来得多外债。与此同时，不能产生来得多外债，愿景这些外债赞同不能被售予。愿景，购入外债的生产力将显现借助于来不足，同样是考虑到亚洲地区外资者对外债的享有人权重已经过大。解决方法是新近泽西州证券现金委员不能实施来得大伸展面的印钞，并大量购入外债。

从实最小值看成，的政府忘记都未能还清债权人，新近泽西州证券现金委员不能为了填补种自由产品生产力缺口增印纸币，伸展面将超过海湾战争一时期以来的最高素质。

任左下平面图说明了1900年以来的新近泽西州财政状况伸展面，从右下平面图说明了新近泽西州印钞伸展面。外债和流入性的大伸展面孕育已所致纸币贬最小值，并浮动所有外资国有资产和大多数商品（如城镇居民和大宗商品）的价钱走高。因此，愿景这些外资国有资产的收益率将不能很低。

问记住，一同样的债务是另一同样的国有资产，希望象一下，如果国有资产享有人者因外债国有资产不具活力而将其售予（理论上确实如此），不能显现借助于来什么上述情况？

要么所致商品价格急剧飙升，要么所致印钞伸展面微小增加，贷款被用来购入外债，从而；也地使商品价格保持一致在以此类推。下平面图说明了了新近泽西州外债国有资产彼此彼此之间较GDP的伸展面。这明确所指借助于如果这些国有资产的享有人者失去了熟悉，也许有大量国有资产被售予。

证券伸展面彼此彼此之间较借助于土文物国有资产伸展面来看东南面高位，这很小心，也许所致贷款以多种不同中央银行挤兑的形式从证券流入借助于土文物国有资产的上述情况。

不是一定不能显现借助于来这种上述情况，但显现借助于来这种上述情况的也许性比产品预料所看出的也许性要高得多。希望希望看，外资者外资国有资产只有一个目的，那就是将其售予，换取中央银行存款，用做购入自身所需的具体商品和服务。纵观文化史，每当对具体国有资产的索取权微小极少具体国有资产时，最终都不能暴发经济衰退，许多证券的享有人者就不能售予证券，进而发现产品上的证券需求量难免。这就不能所致多种不同于中央银行挤兑的情景。理论上，证券的伸展面微小最少具体国有资产伸展面。因此，一旦显现借助于来外资者将证券转换成具体国有资产的最新消息，就不能激活多种不同于中央银行挤兑的情景。货币政策赞同不能通过大量印钞予以应对，让人们拿到中央银行存款，但是中央银行存款价最小值不能急剧降低。

大量孕育纸币和外债不能使证券价钱走高，进而使享有人者从财务上看来得极富。但具体上，这并不一定不能使人们显得来得极富，还不能所致具体收益率在一段一时期中的展现借助于不佳。具体上述情况详只见下平面图。第一幅平面图说明了新近泽西州证券价最小值在所有国有资产中所的%比，第二幅平面图说明了新近泽西州证券净最小值彼此彼此之间较GDP的上述情况，第三幅平面图说明了1910年以来新近泽西州60/40投资人/普通股外资第一组的滚动收益率。

在这样的一时期，中央银行存款的收益率不能很最糟。

下平面图中所圈借助于的四个一时期与理论上的上述情况多种不同，其中所每一个一时期都显现借助于来了与我们理论上彼此彼此之间多种不同的短周期。

这样的一时期最终所致股灾和债市的具体收益率很最糟。

在这些一时期，具流入性、便于带上、亚洲地区当今的；也纸币（如蓝宝石、商品价格浮动普通股，也许还有数字纸币）是更好的避险选择。不过，这些纸币并不一定和中央银行存款一样，收益率较低。因此它们作为渐变享有人的国有资产能发挥来得大的作用。

当60/40投资人/普通股外资第一组展现借助于不佳时，蓝宝石收益率一直很较弱。

下平面图说明了在60/40投资人/普通股外资第一组展现借助于不佳时，蓝宝石收益率一直很较弱。这使蓝宝石带入构建密集化可用的一种更好的国有资产，但并不一定来说，外资蓝宝石不是一个更好的选择。

因此，在证券基础上渐变享有人蓝宝石（达%外资第一组的15%）不能带给收益。

商品价格浮动普通股（彼此彼此之间比之下加反向上述情况）是一种更好的外资，有助于在理论上这种生态下构建密集化可用。

（2）恶性循环和价最小值鸿沟引致的在表面上武装冲突

在新近泽西州（和许多其他发达国家），贫富和补贴差距东南面20世纪30八十年代以来的最高素质。

国际关系意只见分歧也是有史以来最小的。

下平面图说明了新近泽西州共和党东南面1900年以来最为保守的素质，而民主党东南面1900年以来最为种自由的素质。因此，两党彼此之间共存庞大意只见分歧。理论上，新近泽西州共存庞大的在表面上武装冲突，可能会更高。例如，双方仅仅有也许都未能遵从在2024年总统大选中所失利。这样的国际关系武装冲突不能受到影响生产率，立意不友好关系生态，进而有利于外资流入。

的政府开支将微小增加。额度急剧攀升，但仍不根本未能伸展开支。因此，将通过支出和外债纸币化透过财货重新近分派。

额度降至是因为的政府需要钱来为其原计划提均需贷款。此外，工人薪酬快速增长。这将所致具体利润率降低，商品价格国际形势加深。大生态对外资家越来越不友好关系，这将受到影响外资流入。

（3）小国兴衰引致的内部武装冲突

下平面图说明了了1500年以来世上小国的较弱和疲弱所指标。问注意荷兰人、大英帝国、新近泽西州和中所华人民共和国经历的短周期。当荷兰人的帝国最庞大时，荷兰人盾是世上储藏纸币；当大英的帝国最庞大时，英镑是世上储藏纸币；理论上新近泽西州是亚洲地区最庞大的发达国家，美元是%为首地位的储藏纸币。问注意上述情况是如何改变的。这些短周期由于一些最小值得注意的缘故而愈演愈烈变迁。

下平面图的黑色区域代表显现借助于来庞大内内部武装冲突的一时期，具体展现借助于都有农业动荡、大革命和海湾战争（并不一定再一10—25年）。再次显现借助于来的是再一时长来得长的和平与繁盛一时期。先是，为首小国的显现借助于来使得秩序没能成立。由于为首小国极为庞大，不会一个发达国家期盼与之比拟。这使得各国可以和平协作。

上新秩序的终结和最终目标的开始

（例如，荷兰人的帝国让位给大英的帝国）

·外债重组和外债经济衰退

·本土大革命(通过和平或恐怖主义手段)所致财货从贫民向贫困者大伸展面转到

·内部海湾战争

·重大纸币经济衰退

最小值得注意大短周期

我将以最终目标的成立为交会点统计分析最小值得注意短周期。经过了大革命和海湾战争，最终目标（即由新近领导者运行的新近体系）成立。例如，上一次成立新近的世上秩序是在1945年二战再次。在短周期的这个过渡阶段，共存一个为首小国，不会发达国家愿意与之对抗。因此，短周期的这个过渡阶段往往是和平的，并且如果管理适切，也不能很繁盛。从农业上看，这一国际形势是有利的。这使得人们透过债权人，并认为这种国际形势不能徒劳，进而所致债务过高。由于农业机不能的分派自然环境是不均匀的，因此开始显现借助于来庞大的恶性循环。此外，随着时长的推移，与为首小国彼此彼此之间竞争性的其他发达国家涌现，显得来得庞大。债务过高和整体实力下滑最终所致财务状况显现借助于来解决办法，同时还遭遇庞大的恶性循环和国际关系意只见分歧。这所致在表面上武装冲突加深，人们期盼赢取来得多的钱，从而被逼的政府孕育来得多外债，并继续大伸展面印钞。这种不应给纸币遭受不利负面影响，并所致商品价格率飙升。随着为首小国的衰败，其他小国庞大到根本未能下一场为首小国。来得多的内内部武装冲突所致享有财货和立法权的族裔显现借助于来大革命性改变。这一现实生活转折点了上新有秩序，使下一个最终目标没能成立。这就是理论上打算愈演愈烈的上述情况。

正如我在最开始的论据中所所总结的，我认为理论上打算显现借助于来举足轻重的财货和立法权转到。这将带给新近短周期。在新近短周期下：（1）不利于享有人以美元、德国马克和日币计最小值的金融市场国有资产，同样是短期外债国有资产，因为它们将带给微小为负的具体收益率，而（2）不应享有人在纸币、详只见产于和国有资产类别多方面更进一步构建密集化可用的外资第一组。

以上体会的只是概述，下半年总结参只见《应当：应对改变中所的世上秩序》一书。如果大家对这一话题感熟悉，我感到遗憾大家阅读这本书。

（核心内容及平面图表摘自桥水学术研究报告《Bridgewater每日观察》）

（文中所论者仅代表笔记同样，不代表《蓝周刊》论者。）