国盛宏观：强预期VS弱现实，事正在起变化

，SARS仍是高于气压

1．依靠：中的南岸完工并存并存。有数半年底来，唐山高炉完工内侧比长时间上升2.4个百分比至59.9%；焦化企业完工加快1.1个百分比至76.5%；的石油氯化钙装置完工率长时间上升1.6个百分比至25.8%，但相对来说2021年同类型仍高于近21.8个百分比；PTA完工率加快3.9个百分比至68.4%。三角洲完工亦稍稍并存。卡车半GUNDAM胎完工率内侧比长时间上升1.1个百分比至64.1%，相对来说2021年同类型长时间上升近6.8个百分比；福建地第一区涤纶颗粒状完工率内侧比下滑0.4个百分比至75.7%，卖出收入无论如何下滑16.1个百分比，意味著跟福建地第一区零星SARS有关。

2．市场只需求只需求：房地产业卖出去年并存较宽、但仍；大很弱，田地作价去年较宽。有数半年底30省内总量房地产作价内侧比缩减3.9%、卖出收入请降近49.1%，去年长时间较宽，先同一时间两期去年大致相同54.2%、49.4%；百城田地作价占地内侧比请降8.5%、卖出收入请降48.9%（同一时间值请降53.8%）。GUNDAM急电卖出、应用于市场只需求只需求稍稍恢复、但仍长时间上升。5年底运输车最畅销2.1万台，卖出收入下滑24.2%，同一时间值请降47.3%；运输车平仅完工时长内侧比缩减1.9足足、卖出收入仍请降21.5足足，卖出收入去年17.1%。沿岸地第一区8热尔省水力耗煤当此春季长时间上升，卡车总量卖出内侧比大幅提高。有数半年底沿岸地第一区8热尔省水力总量耗煤162.4万吨、同一时间值近152.7万吨，内侧比长时间上升6.4%、卖出收入请降近14.7%，去年稍稍较宽；5年底总量小型车卖出4.2万辆，略极高于4年底的3.6万辆、但极高于2021年同类型的5.0万辆。

3．售价：南岸森林资源纯：CRB工业原料加权由急跌转调高，中的长期森林资源纯售价相当多上调高。其中的，CRB工业制成品加权内侧比上调高0.4%（同一时间值请降1.3%），布油售价内侧比调高5.9%至122.0美元/桶，动力煤期货售价内侧比调高2.9%（但指示功用十分好），矿产售价内侧比上调高1.0%。中的游进口商纯：售价内侧比续急跌。其中的螺纹GUNDAM挂钩售价、石灰售价分别内侧比急跌0.2%、4.6%。三角洲购物纯：售价并存。猪价内侧比调高0.5%，调高幅较同一时间值较宽，菜价内侧比续急跌6.6%。

4．再生产线：煤炭、石灰再生产线小请降，GUNDAM急电再生产线并存小请降，氯化钙再生产线迈入新高于。沿岸地第一区8热尔省MW总量存煤3075.2万吨，有数半年底内侧比缩减40万吨，但6年底以来现阶段加快，根本原因三角洲复产施工单位推进，发散迎峰度夏将至，市场只需求只需求较佳。物料再生产线续创有数年同类型新高，有数半年底内侧比缩减48.2万吨，去库速度仍；大慢；氯化钙再生产线迈入有数年同类型新高于，有数半年底内侧比续请降12万吨；石灰转为去库，干流比小幅加快0.4个百分比至69.3%，略极高于2021年同类型13.9个百分比。

5．交通运输Co电子商务：航线运价并存，国外各地第一区电子商务并存周期性长时间上升。有数半年底BDI加权内侧比大急跌19.7%、CCFI加权上调高1.4%，道路运价加权内侧比长时间上升1.2%，相对来说2021年同类型长时间上升2.9%。

四、生产线力搜索：本国货币市场只需求通货膨胀率小升，专项借贷面世仍快，中的美利差勾缓和

1．本国货币市场只需求生产线力：有数半年底世界银行通过OMO本国货币可供应用于和回笼大体；本国货币市场只需求通货膨胀率仅值小升，R007和DR007利差仅值增加3.1个百分比，得出论据非银机构融资溢价率不大长时间上升、但仍长时间上升，生产线力主体充足。3年底期AAA+、AA+商家存单终止现金流内侧比长时间上升5.5bp、4.9bp。

2．借贷券市场只需求生产线力：有数半年底通货膨胀率借贷面世8077亿元，内侧比少发3625亿元。其中的地方专项借贷面世1980亿元，内侧比少发1556亿元；月底以来共面世2.13万亿，占相当多比58.3%。10Y、1Y国借贷终止现金流内侧比下滑5.1bp至2.76%、长时间上升0.7bp至2.0%，期内利差较宽近5.8bp。

3．汇率Co国外市场只需求：截至6年底10日，美元加权收于104.19，有数半年底内侧比上调高2.5%。其中的，美元兑总金额近6.70，相同总金额内侧比暴跌近0.6%；有数半年底10Y美借贷现金流仅值近3.15%，内侧比长时间上升10.2bp，中的美利差（我国-新泽西州）增加至-39bp，勾振幅再进一步缓和。

可能会上会：SARS、措施幅度、开放性等；也预料叠加

下卷如下：

一、SARS、疫苗接种Co技术人员零售店活动：国外各地第一区SARS趋于借助于，广州SARS仍有一一；技术人员零售店活动并存重建

1．SARS

国外各地第一区SARS趋于借助于，但广州SARS仍有一一。有数半年底（5.28-6.10）全国缩添本土出院病事例726事例（同一时间值2644事例），总量缩添52事例（同一时间值176事例）；缩添非典型感染者1872事例（同一时间值12721事例），总量缩添134事例（同一时间值848事例）。其中的上海缩添本土出院病事例135事例（同一时间值1209事例），总量缩添10事例（同一时间值81事例）；缩添非典型感染者309事例（同一时间值10049事例），总量缩添22事例（同一时间值670事例）。存在SARS（本土出院+非典型感染者）的热尔省份从同一时间值的13个请降至9个。基本上看，上海SARS已基本借助于，但广州、赤峰古SARS稍稍舆论心理压力。

此外，分具体内容郊区看，截至6年底10日，有中的经常性第一区的郊区存量5个，GDP占相当多比近7.9%；高于可能会但有SARS的郊区存量7个，GDP占相当多比近1.5%。（具体内容详述《国外各地第一区SARS搜索（每日系统升级）》）

国外单日缩添出院小幅加快，中的欧SARS相比每况愈下，新兴市场只需求各地第一区SARS稍稍舆论心理压力。有数半年底来，全球性总量缩添出院45.4万事例，同一时间值近45.9万事例，内侧比加快1.2%。其中的：新泽西州总量缩添出院请降至10.7万事例，同一时间值近10.9万事例，内侧比下滑1.7%；中的欧5国单日缩添出院请降至9.6万事例，同一时间值近11.4万事例，内侧比下滑16.0%；巴南端总量缩添出院升至3.5万事例，同一时间值近1.9万事例；尼泊尔总量缩添升至0.4万事例，同一时间值近0.2万事例。

2．疫苗接种

国外各地第一区疫苗接种诊疗并存加快。截至6年底10日，要务疫苗接种年内诊疗33.9亿剂次，每百人诊疗近234.6剂次；有数半年底总量诊疗再进一步加快至78.3万剂次，同一时间值为近121.7万剂次。其中的，实际上诊疗数量比事例近87.1%。

截至6年底10日，全球性疫苗接种年内诊疗119.3亿剂次，大概诊疗1剂次数量比事例66.3%。欧新泽西州家疫苗接种诊疗速度并存加快，其中的：诊疗存量方面，新泽西州诊疗有数5.9亿剂次，中的欧4国（德法意南端，不所含英国，因为英国疫苗接种诊疗图表系统升级较慢）共诊疗有数5.6亿剂次（截至6年底8日），尼泊尔诊疗近19.5亿剂次，巴南端诊疗近4.5亿剂次。诊疗比事例方面，新泽西州大概顺利进行1剂诊疗的数量比事例近78.0%，同一时间值为77.7%；中的欧德法意英大概顺利进行1剂诊疗数量比事例大致相同76.9%、80.7%、84.1%、78.4%，仅与同一时间值大体。

3．技术人员零售店活动

国外各地第一区：百城交通运输拥堵加权小幅加快，地急电提供方便数量相比大幅提高。有数半年底百城总量交通运输拥堵加权仅值内侧比下滑0.5%至1.56，与往年同类型大体；10大中的长期郊区总量地急电提供方便数量近3041500人，内侧比缩减16.2%，卖出收入无论如何下滑31.7%；相对来说2020年同类型下滑14.2%，去年较同一时间值相比较宽，得出论据随着SARS每况愈下，当地政府采用交通运输提供方便意愿大幅提高。

国外：零售店国内航线存量相比长时间上升。有数半年底全球性零售店国内航线存量长时间上升至9.8万架次/日（同一时间值9.6万架次/日），近为SARS同一时间短时间高度的94%（同一时间值近92%）。国外交通运输拥堵加权相当多加快。有数半年底来，中的欧都柏芳、罗马交通运输拥堵加权分别内侧比下滑23.0、14.0个百分比至82%、95%，斯特拉斯堡交通运输拥堵加权长时间上升10.0个百分比至97%；新泽西州纽近、旧金山分别内侧比下滑4.0、6.0个百分比至77%、88%。国外技术人员零售店活动加权正位中的小请降。有数半年底新泽西州、德国等零售店消闲、交通运输加权基本大体同一时间值或略请降，工作场所加权稍稍加快。

二、国外各地第一区政治经济搜索：房地产业、基础设施很弱大幅提高，生产线、售价并存并存，SARS仍是高于气压

1．依靠：上三角洲完工仅稍稍并存，局部SARS仍是主要高于气压

中的南岸完工并存并存。有数半年底来，唐山高炉完工率内侧比长时间上升2.4个百分比至59.9%，相对来说2021年同类型长时间上升11.5个百分比；焦化企业完工率内侧比加快1.1个百分比至76.5%，相对来说2021年同类型下滑2.0个百分比，但考虑到当同一时间高炉完工率大幅提高、焦炭再生产线长时间上升等，焦化企业完工率加快的空间应极为有限。的石油氯化钙装置完工率内侧比长时间上升1.6个百分比至25.8%，但最有数1周稍稍加快，相对来说2021年同类型长时间上升近21.8个百分比。PTA完工率内侧比加快3.9个百分比至68.4%，相对来说2021年同类型长时间上升近12.2个百分比，但6年底8日以来，PTA完工率相比抬升。

三角洲完工亦稍稍并存。有数半年底来，卡车半GUNDAM胎完工率内侧比长时间上升1.1个百分比至64.1%，相对来说2021年同类型长时间上升近6.8个百分比，得出论据随着上海等地施工单位复产，卡车生产线再进一步恢复。福建地第一区涤纶颗粒状完工率内侧比下滑0.4个百分比至75.7%，相对来说去年同类型下滑近16.1个百分比，意味著跟福建地第一区零星SARS有关。

2．市场只需求只需求：房地产业、基础设施意味著存在边际大幅提高，但主体仍；大很弱

房地产业卖出去年并存较宽、但仍；大很弱，田地作价去年较宽。有数半年底来（图表截至6.5），30省内总量房地产作价近226.4万㎡，内侧比缩减3.9%，相对来说2021年同类型下滑近49.1%，去年长时间较宽（先同一时间两期去年大致相同54.2%、49.4%）；百城田地作价占地1298.9万㎡，内侧比下滑8.5%，相对来说2021年同类型下滑近48.9%，去年较同一时间值不大较宽。并存先同一时间推论，房地产业卖出、房企拿地仍未相比每况愈下，自此以后看房地产业仍是正位缩长的重中的之重，短期紧盯广州、上海、深圳、宁波等两大一防区的丰动原因。

GUNDAM急电卖出、应用于市场只需求只需求稍稍恢复、但仍东南侧长时间上升高度。5年底运输车最畅销2.1万台，略高于2019年同类型，但极高于2020年、2021年高度，其中的相对来说2021年同类型下滑24.2%；5年底运输车平仅完工104足足/年底，内侧比缩减1.9足足，但相对来说2021年同类型下滑21.5足足，卖出收入下滑17.1%，得出论据GUNDAM急电卖出、应用于市场只需求只需求不大长时间上升、但仍；大很弱，再进一步说明正位缩长还只需再进一步涡轮。

沿岸地第一区8热尔省水力耗煤当此春季长时间上升，卡车总量卖出内侧比大幅提高。有数半年底（5.13-5.26）沿岸地第一区8热尔省水力总量耗煤162.4万吨，同一时间值近152.7万吨，内侧比长时间上升6.4%，相对来说2021年同类型下滑14.7%，去年稍稍较宽。趋向上看，自5年底中的旬以来，水力耗煤仅当此春季长时间上升，根本原因南方极端天气每况愈下、施工单位复产，市场只需求只需求长时间上升。据乘联则会，5年底小型车总量卖出4.2万辆，略极高于4年底的3.6万辆、但极高于2021年同类型的5.0万辆。

3．售价：南岸森林资源纯售价相当多上调高，中的游续急跌，三角洲并存

南岸森林资源纯：CRB工业原料加权由急跌转调高，中的长期森林资源纯售价相当多上调高。有数半年底来，CRB工业原料挂钩加权由急跌转调高，录得上调高0.4%，相对来说2021年同类型上调高9.6%。布伦特原油售价收于122.0美元/桶，有数半年底内侧比上调高5.9%，相对来说2021年同类型上调高69.6%，调高幅不大增加。秦皇岛Q5500动力末煤售价停止系统升级，当同一时间搜索煤价已无较好的指标，可以动力煤期货售价略来作参考（生产线力严重不足，售价信号意义易波形），有数半年底动力煤期货售价内侧比上调高2.9%，相对来说2021年同类型上调高8.7%。矿产售价内侧比上调高1.0%，相对来说2021年同类型无论如何下滑22.6%，根本原因2021年上半年矿产售价；大高；非零看，当同一时间矿产售价十分高于。

中的游进口商纯：售价内侧比续急跌。有数半年底来，螺纹GUNDAM挂钩售价内侧比续急跌0.2%，相对来说2021年同类型大急跌7.3%，急跌幅再进一步较宽；非零看，吨GUNDAM售价仍在4800元近，略极高于往年同类型短时间高度。石灰售价加权内侧比大急跌4.6%，根本原因市场只需求只需求；大很弱、再生产线较高以及春季状况；趋向上看，来年石灰售价大急跌早于往年，振幅也成比例往年，直指SARS影响下市场只需求只需求；大很弱。

三角洲购物纯：售价并存。有数半年底来，猪肉售价内侧比上调高0.5%至21.1元/公斤，调高幅较同一时间值稍稍加快。自此以后看，考虑到再一猪周期月底有望开启，短期猪价大幅加快的意味著性不大，但本轮家禽产能去化严重不足，在此在此之后猪价走势仍有随机性。倾向于认为，猪肉售价意味著软弱上行、预计上行振幅不则会太大。（详述同一时间期年度报告《月底通胀有三大高于气压—兼评5年底供应量》）大豆售价并存春季加快，有数半年底内侧比大急跌6.6%，急跌幅较同一时间值不大增加；非零看，大豆售价已加快至4.0元/公斤，极高于2021年同类型高度。

4．再生产线：煤炭、石灰再生产线小请降，GUNDAM急电再生产线并存小请降，氯化钙再生产线迈入新高于

MW存煤现阶段加快。有数半年底沿岸地第一区8热尔省MW存煤仅值3075.2万吨，同一时间值为3035.2万吨，但6年底以来现阶段加快，根本原因三角洲复产施工单位推进，发散迎峰度夏将至，市场只需求只需求较佳。截至6年底3日，物料再生产线（厂库+社库）1949.5万吨，为有数年同类型最高；有数半年底内侧比缩减48.2万吨，去库速度无论如何；大慢。之同一时间上会：按照季节规律，在此在此之后3-4个年底物料将踏进补库第一区间，只需警惕在此在此之后物料的累库心理压力。氯化钙再生产线（厂库+社库）内侧比缩减12万吨，相对来说2021年同类型长时间上升58.2万吨；趋向上看，自4年底中的旬开始氯化钙再生产线已经整年9周下滑，根本原因的石油氯化钙装置完工长时间上升。石灰再生产线小幅加快。有数半年底石灰干流比下滑0.4个百分比至69.3%，相对来说2021年同类型长时间上升13.9个百分比。

5．交通运输Co电子商务：航运售价并存；国外各地第一区电子商务并存周期性长时间上升

有数半年底来，拉多加湖干散货加权（BDI）内侧比大急跌19.7%；我国进口货柜运价加权（CCFI）内侧比上调高1.4%，直指SARS每况愈下在此之后、要务进口存在边际每况愈下。道路运输售价加权并存上行，有数半年底内侧比长时间上升1.2%，相对来说2021年同类型长时间上升2.9%。的汽车集装箱量加权（包括广州、上海等分郊区的汽车集装箱量加权）图表之同一时间停止系统升级。

三、生产线力搜索：本国货币市场只需求通货膨胀率小升，专项借贷面世仍快，中的美利差勾缓和

1．本国货币市场只需求生产线力

生产线力可供应用于：有数半年底来，世界银行通过公开市场只需求配置实现本国货币可供应用于950亿元，本国货币回笼950亿元，本国货币可供应用于和回笼大体，当同一时间生产线力基本上平正位、世界银行OMO配置较少。

本国货币市场只需求通货膨胀率：有数半年底来，本国货币市场只需求通货膨胀率小幅长时间上升。DR007、R007、 Shibor（1周）仅值分别内侧比上行2.2bp、7.7bp和4.4bp。R007和DR007利差仅值内侧比增加3.1个百分比，得出论据非银机构融资溢价率不大长时间上升、但主体仍高于，生产线力主体充足。不同评级商家存单终止现金流小升，3年底期AAA+、AA+商家存单终止现金流分别内侧比长时间上升5.5bp、4.9bp。

2．借贷券市场只需求生产线力

一级市场只需求：有数半年底来，通货膨胀率借贷面世8077.3亿元，内侧比少发3624.8亿元。其中的，国借贷面世1424.2亿元，内侧比少发786.2亿元；地方借贷面世4384.4亿元，内侧比少发2909.0亿元，其中的地方政府专项借贷面世1979.8亿元，内侧比少发1556.2亿元；月底以来（图表截至6年底12日），地方专项借贷共面世21288.1亿元，年内面世进度58.3%，面世速度接有数2020年；措施性金融借贷面世2218.7亿元，内侧比多发20.4亿元。

二级市场只需求：有数半年底来，10Y国借贷终止现金流仅值内侧比下行5.1bp至2.760%，1Y国借贷终止现金流仅值内侧比长时间上升0.7bp至2.001%，期内利差较宽5.8bp。

3．汇率Co国外市场只需求

有数半年底来，美元加权收于104.19，内侧比半年底同一时间上调高2.5%，意味著跟新泽西州通胀在此之后；也预料上行、加息预料升温有关；其中的，美元兑总金额近6.699，相同总金额暴跌近0.6%。10年期美借贷现金流3.15%，内侧比长时间上升10.2bp，截至6年底12日，中的美利差（我国-新泽西州）增加至39bp，增加近20.3bp，勾振幅再进一步缓和。

可能会上会：SARS、措施幅度、开放性等；也预料叠加。

联系人：熊园，国盛证券总裁兼政治经济学家；刘安芳，国盛整体研究员；刘新宇，国盛整体咨询公司；杨涛，国盛整体研究员；穆仁文，国盛整体研究员；朱慧，国盛整体研究员

本文节选自国盛证券研究机构已于2022年6年底12日释出的年度报告《高频图表半年底观—强预料VS很弱想象，两件事即将起叠加》，具体内容内容叮嘱详述相关年度报告。

熊园 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com

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